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優化金融資源配置重在調整市場結構

 2019-04-02 17:19:40  admin

  日前,中國人民銀行行長易綱在“2019中國發展高層論壇”上指出,金融業和金融市場具有三大職能,其中第一大職能就是有效配置資源。在論壇上,全國政協經濟委員會副主任、中央財辦原副主任楊偉民也提出,經濟結構性失衡的根源是要素配置扭曲,其中金融最為關鍵,并由此提出,要重點推動金融供給側結構性改革,其實質也直指金融資源的有效配置。

  那么,如何實現金融資源的有效配置?其中,調整金融市場結構被視為重中之重。

  所謂市場結構,主要是指大力發展直接融資體系,特別是股權融資,加快建設規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。而這也是多年來我國金融體系需要補足的一個重要領域。

  中國國際經濟交流中心副理事長黃奇帆日前在一次演講中表示,2018年,在全社會的新增融資中,83%是間接金融。在直接融資中,又有一部分是企業債券等,差不多占10個百分點。也就是說,中國去年新增融資近20萬億元,93%是債務債權,7%是資本股權。與美國等發達經濟體相比,我國資本市場、保險的規模占比明顯偏低。申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長在接受《金融時報》記者采訪時表示:“目前中國的金融市場結構呈橄欖形,中間最大的部分是銀行,有200多萬億元資產,兩頭的證券和保險都只有十幾萬億元資產。而對比發達國家,美國是啞鈴型結構,保險資產和資本市場規模占比較大。”

  更重要的是,這一市場結構也與中國經濟結構轉型升級的大趨勢不符。實際上,銀行信貸作為風險敏感型產品,與支持小微、新技術、新業態等重點領域和薄弱環節的現實需要并非最佳匹配。楊偉民提到,近年來銀行貸款比重出現了“兩降三升”,“兩降”是制造業和民營企業貸款下降,“三升”是指房地產、金融業、個人住房貸款比重大幅度上升,這與當前間接融資為主的特點也有一定關系。

  而要大力發展直接融資體系,其中一個關鍵桎梏就是“長期資金”、機構投資者不足。如果單看市場規模和體量,中國資本市場不容小覷,但其交易主要靠散戶推動。以2018年為例,全年總交易量中的92%左右是1.45億散戶推動的。美國則相反,股市中90%是機構長期資本,不到10%是散戶。而股市機構投資者比例偏低、長期資本不足,往往導致整個市場的漲跌需要靠交易量助推,更容易形成市場波動。

  對此,不少專家學者認為,鼓勵保險資金進入資本市場是一個關鍵渠道。黃奇帆分析,在長期資金這個問題上,最要害的是保險。以美國為例,養老保險有三大支柱,一是政府的社會保險基金,二是老百姓買的商業保險,三是企業為職工買的企業年金。大數來看,三大保險系統的資金量有40%左右在股市中。對比而言,中國保險資產管理業協會發布的《中國保險資產管理業發展報告(2018)》顯示,截至2017年年末,保險資金運用余額配置股票和證券投資基金1.84萬億元,占比僅12.30%。

  當然,保險資金等長期資金進入資本市場,要有合理的制度安排和專業的運營機構,以此來守住安全性、流動性和合理收益“三條紅線”。實際上,當前國內機構投資者也因為種種原因,將投資重點放在了債券和貨幣基金市場。

  要改變這一局面,強行要求或一味鼓勵機構投資者進入資本市場并不可取。真正的癥結還在于基礎制度完善和專業機構的培育。因此,未來要通過進一步推進注冊制和退市制的落地和完善,上市公司的再融資、資產重組和回購注銷、分紅制度建設等基礎性制度的與時俱進和不斷優化以及培育具有專業水平、專業眼光和合規經營的專業投資機構,來進一步加強資本市場建設。在上述領域,科創板的推出正是一塊試驗田、一塊試金石。

  當然,冰凍三尺非一日之寒,資本市場建設也非一日之功。在我國間接融資為主的現實情況下,優化重頭戲——信貸對重點領域和薄弱環節的支持也十分重要。現階段,建設多機構、廣覆蓋、有差異的銀行體系,增強中小金融機構的數量和業務比重,增加民營銀行和社區銀行,也被視為金融供給側結構性改革、優化金融資源配置的重要一環。特別是在服務小微企業方面,有觀點認為,中小銀行定位清晰且穩定,具有明顯的“下沉”優勢;加之服務區域有限,也更容易了解和把握區域內小企業以及小企業主的信用狀況和還款能力。

  而在這一方面,中小銀行業呼吁“公平待遇”。全國政協委員、中原銀行董事長竇榮興在今年兩會期間也提出,有個別央企拒收中小銀行承兌匯票,而這會間接導致企業融資成本升高。他還建議,監管在存款資質、業務設立、人才激勵等方面應對中小銀行予以支持。

  作為實體經濟發展的“血脈”,優化金融資源的有效配置,其實質也是優化金融支持實體經濟的能力。無論是金融市場結構的調整還是多層次銀行體系的建設,都是為了適應中國經濟結構轉型升級、要素優化的需要。而在目標日漸清晰之下,更重要的是出臺可執行的細化政策,并確保執行過程中不走樣、不變形。(來源:金融時報-中國金融新聞網)

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